2024央妈：美国人快憋不住尿了

美股史诗级暴跌，美债快速下行，央妈降息（MLF），10年国债收益率创历史新低，人民币汇率史诗级暴涨……过去的24小时，太平洋两岸精彩纷呈，而这一切，都和一场历时2年多的「憋尿比赛」有关。

先定义一下什么是憋尿比赛。

雄性人类，是个很奇怪、并有点幼稚的物种，大多数的雄性动物的雄竞，都表现在体型和打斗能力上，而男人们，喜欢比较彼此的生殖能力，又可以被简化为——憋尿的能力，比如两人同桌就餐，几杯啤酒下肚，如果其中一人，中途去了两次厕所，那么另外一人，必定会笑着说：“你都去尿了两次了啊，我一次都还没去呢，嘿嘿。”

言下之意，就是说：“你行不行啊？是不是尿频尿不尽啊？”

这种打击，和某策略首席遇到的深夜灵魂拷问，具有相似的杀伤力。

……

央妈和美联储，这一对全球最大经济体的央行，也在进行憋尿大赛，表舅帮大家按时间线，梳理一下脉络。

1、憋尿大赛的真正起点，可以从2018年4月说起。彼时，前任行长，易纲，在亚洲博鳌论坛上表示，“中国十年期国债收益率约为3.7%，美国十年期国债收益率约为2.8%，中美利差处于比较舒服的区间”，这第一次定义了中美利差的舒适区间，也就是80-100bps，而实际上，市场认为，比较稳妥的区间，在160-180bps，反正 ，中国的债券收益率得比美国高。这也很容易理解，对全球的投资者来说，美国国债比中国国债的流动性要好，主权角度的安全性要高，那么当然需要更多的利差保护，才好平衡，就像一个女孩子挑对象，如果一边是高富帅，另一边是矮穷矬，全方位被碾压，那肯定都选前者去了。

 

2、对咱们来讲，我们既没有美国多金，也没有美国英俊，那身体总得好一点吧？这样总归有一部分人会选我们，而身体好坏的标志，就是，憋尿能力，也就是要保持一定水平的高利率，让自身的债券收益率有足够的吸引力。

 

 

3、但美国人，就是这么不讲武德。2022年3月开始，一路加息，加了丧心病狂的525bps，就好像一个多金英俊的小伙儿，一口气干了5.25升的啤酒，结果硬是一趟厕所都没去，这是多强的憋尿能力啊，这体现出来的惊人的身体素质，自然引起了全球富婆们的兴趣，资金纷纷涌向美国。

 

4、当潘行长年初早起上班，一边看CNBC新闻，一边刷Wind的时候，他的心情应该也是比较焦虑的，年初10年美债4%，我们的10年中债，2.5%，我们比美国还低了150bps，按最理想的160-180bps的中美利差来看，倒挂了300多个bps，按保守的80-100bps的舒适空间来看，倒挂了200多个bps。

 

5、全球瞩目，这时候，美国已经比我们多喝了2-3L啤酒了，如果就这样，我们还比他们早上厕所（早降息），那就彻底证明我们身体不行了，全球资金会进一步用脚投票，弃中投美，对我们的汇率压力，就会暴增，而大领导说了，央妈今年的第一KPI，是必须保持汇率稳定。

 

 

6、所以，潘行年初接受采访的时候，先回答了CNBC记者的问题，很重要，我带大家回顾一下。

CNBC记者：“想问一下美联储今年不再加息的话，是否会增加中国人民银行货币政策调控的空间？”，这句话的意思是，如果我们不继续喝了，甚至出去尿一下，你们是不是也可以跟着尿了？

潘行，主要说了五点。

第一，我们确实一直盯着你们看呢，看你们喝多少，啥时候出去尿。

“我每天早上上班的时候就看CNBC，一般看半小时。现在各方面对美联储24年货币政策的变化都非常关注，我们也在不断地持续监测。”

第二，你们一开始大放水，对外输出通胀，然后又自顾自地猛喝，不讲武德，搞得大家都很被动。

 

“从2022年3月份美联储启动加息，到现在美国的政策利率已经上调了525个基点，达到了5.25%-5.5%，利率水平都处于一个历史高位。”

第三，但我觉得你们这么搞吧，应该快憋不住了。

“总体看，2024年美联储货币政策方向已经出现了一个转变的苗头。随着美联储结束加息，市场也普遍预期美元指数进一步大幅走强的动能减弱。”

第四，不管你们啥时候尿，我们该尿还是会自己出去尿的，虽然芯片没法自主可控，我上个厕所总能自己说了算吧，不然憋坏了身体算谁的。所以，我们看到，上半年无论如何，资金面始终是非常宽松的。

“中国的货币政策始终坚持以我为主，立足国内经济发展，两次下调了政策利率，两次下调了存款准备金率，保持了市场流动性的合理充裕，优化信贷结构，有力支持了实体经济。”

第五，不过说实在的，还是你们先尿，我们再尿的空间才能大一点。

“2024年发达经济体货币政策的外溢性将朝着压力减小的方向发展，中美货币政策周期差处于收敛，这样一种外部环境变化，客观上有利于增强中国货币政策操作的自主性，拓展货币政策操作的空间。”

 

7、站在年初，大家觉得美国很快就要尿了，要降息了，但这时候，美国出现了一个新情况。

美国人，自己搞出了一个资金的体内循环大法，正常来讲，高利率抑制企业需求，对经济是不利的，但美国人发现，高利率的环境下，对一类企业没有任何影响，那就是手握大量现金，不需要融资的七巨头，高利率对他们的估值没有压制，反而因为23年兴起的AI技术革命，使得他们的盈利能力获得大幅提升。

在全球资金流向美国的情况下，资金加速向七巨头涌入，股价一路走高，而由于美国的主要股指，都是市值加权的，这就导致，这些龙头个股越涨，指数越高，出现了，标普500当中，493只股票合计下跌，但只要7巨头上涨，就能推动指数持续创新高的奇观，而美股指数的上涨，又使得个人养老金账户里的钱越来越多，美国部分人群的消费能力反而提高了，经济也持续处于中高速发展，降息进程持续受到破坏。

 

8、这时候，央妈就很难受了，不憋尿大幅降息，汇率的目标会受到影响，憋住尿不降息，市场又把经济和股市的问题，归结到央妈不降息这件事上。里外不是人。

 

9、好在，美国终于快憋不住了，5-6月的通胀数据和失业率指标，都指向，美国9月将要降息，且大家预期美国要尿两次，每次25bps，一共降50bps。

 

10、市场的判断是有迹可循的：

一是美联储主席鲍威尔的持续放鸽，表示不用等到通胀到2%就可以提前降息；

二是利率期权市场，已经100%开始定价美联储9月降息；

三是英国、加拿大央妈，应该是和美联储通了气，提前降了一次息；

四是特朗普也察觉到美联储9月可能降息，这相当于给他的竞争对手，民主党，在11月的大选前，一次助攻，所以他警告美联储，11月前，不要轻举妄动。

 

11、最重要的，是美债的现券市场，对利率敏感的美国2年期债券开始大幅下行，近2个月下行了60bps，近期又开始加速下行，特别是海外投资者，开始加速涌入，本周的2年期美国国债招标，作为衡量海外需求的指标，通常由外国央行等机构通过一级交易商或经纪商参与竞标的间接竞标者（Indirect Bidders）获配比例高达76.6%，远高于6月份的65.6%，创下历史新高。

 

12、一切，都指向，美国，马上要憋不住尿了。

 

13、而我们上面说到，加息周期，资金回流美国，但买美债可能因为利率上行亏钱，于是很多资金，会抱团到，盈利有高增长预期的美股大型科技股，作为某种程度的避险板块，但美国降息后，一方面全球资金会流出美国，继续在全球进行分散配置，另一方面，避险的资金也会增配美债，这都会导致资金从大型科技股流出，而要留住这些资金，大型科技股就得奉献劲爆的财报，如果像特斯拉和谷歌这样，不及预期，就会让人离开，这也造成了昨晚美股的大暴跌。

 

14、而这一切，终于也给我们创造了政策的空间，你反正要尿两次，合计降息50bps，那我的空间，就至少在30-40bps吧，我降息40bps，也不会打破现有的利差平衡，汇率的压力也就减轻了一点，可以将更多的目光，聚焦在帮助完成下半年的经济目标上。

 

15、这在上周央妈，学习重磅会议的纪要中，已经有所体现，在上周，7月19日，《传达学习全会的精神》中，央妈表示，要增强汇率的弹性，也就是说，压力轻了，没必要卷这一个KPI了。

 

16、于是乎，我们看到了，本周一OMO的调降，看到了今天MLF的调降，看到了10年国债创历史新低，也看到了，今天人民币汇率，史诗级的暴涨，日元的空头和人民币空头，在今天，一起平仓大撤退。

……

顺着上面的分析，在简单说说，对几个市场的影响。

1、目前全球最具确定性的资产，依然是短久期美债。

 

这也是目前全球资金加速涌入的方向。

在表舅跟投的表韭全球资产配置中，一共配置了4只海外债券QDII基金，其中一只易方达的，昨天公告停止申购了，所以，准备调入备选基金，富国亚洲收益人民币C，019709，这和原来就持仓的富国全球债券人民币C，019518，一样，都是单日限购1000元，可以考虑在降息前后三个月内，持续定投收集筹码。区别在于，前者久期更短、更稳一点，后者久期相对更长，弹性更大一点，今晚更新的净值，应该都会涨的比较多，但明天，会受到人民币汇率升值的侵蚀。

 

2、美股，遭遇严峻考验，昨晚纳指暴跌，要注意均衡配置。

对美股的具体点评，一早在《今天美股崩了吗？全体起立，纳指崩了》中，我们作了详细点评。

后续，要做好两件事。

第一，跟踪美股大型科技股的盈利情况，如果盈利继续不及预期，则美股大科技的股价将持续承压。

第二，注意自身的均衡配置，我们依然建议低配海外的小伙伴们，增加美股的配置，但现阶段，相较于科技占比高的产品，我们更推荐，更均衡的标普500，昨晚过后，标普500的年内收益率，已经反超了纳指100，基本符合我们前期的判断。

 

3、A股，国家队一大早就上班了。

我们一早在上面的文章中有过分析，因为昨晚纳斯达克金龙中国指数跌1.93%，今天A股压力也还是很大，国家队得一早赶紧上班，才能遏制一下悲观的情绪。

从今天的情况来看，4只主要的沪深300ETF，合计成交额超过130亿，和周一的水平接近，有力支撑了市场，且今天中小盘表现的更好。行业方面，今天光伏行业协会表示，行业的调整要更重更快，鼓励企业兼并重组。

今天外资，北上继续卖出66亿左右，要重点观察一下，今天盘后，人民币大涨后，明天外资的动向。

 

4、债券，10年国债创新低。

今天，央妈旗下的金融时报的文章，很有代表性，可以看下我们星球嘉宾的回答。

 

5、今天另外两个影响重大的新闻。

一是，四大行降存款利率，特别是2年期以上的，降幅在20bps以上，这会进一步降低全市场的无风险利率，有利于保险进一步调低预定利率，也有利于债市、有利于红利的逻辑。

二是，重磅会议的《决定》出炉后，如我们前两天所分析的，各部委的行动速度，明显提速，特别是财政部、发改委，今天动作连连，关注到发改委提到，要降低超长期特别国债资金申报门槛，不再设置项目总投资不低于1亿元的要求，以支持中小企业设备更新，这是啥意思呢，原来，明确说过这回的特别国债的资金，要用在重大战略实施和重点领域安全能力建设上，但发现确实没那么多大项目可以投，所以要放开资金使用的范围，这对加速资金的投放是有帮助的，也或许可以提振债券供给的新增。

 

总而言之，有了《决定》这一行动纲领之后，本周开始，大家的行动力，明显提升了，这是好事情，叠加美国憋不住尿了，可能后续优势在我。

以上均为按摩，如市场变化，概不负责。

 

 

内容原载于: 表舅是养基大户